中国基金报记者 米洛

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如何穿越周期？卫星化学选择加大投资。

6月18日，卫星化学发布公告称，公司17日与徐圩新区管委会签署协议，公司拟在当地投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端新材料产业园项目，该项目总投资约257亿元。

卫星化学是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，目前市值为498亿元。由于周期性原因，公司目前14.79元/股的价格，较此前24.14元/股的历史高点，已经有不小的回落。

豪掷257亿元投资α-烯烃

阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端新材料产业园项目总投资约257亿元。

其中，固定资产投资约208亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐（以项目备案为准）。

公司表示，将在徐圩新区拟登记注册独立法人公司，6个月内完成开工前各类手续办理，并确保于2024年12月31日前开工建设（项目主装置启动桩基施工）。

对于此次投资，卫星化学表示，项目是基于公司以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，依托徐圩新区作为国家七大石化产业基地的资源优势和区位优势，在现有公司连云港石化有限公司生产基地的基础上进行的战略布局。

公司表示，其积极响应国家碳达峰、碳中和政策，鼓励石化原料多元化，推动石化原料轻质化与绿色低碳发展，拓展富氢原料进口等政策，采用自主研发的高碳 α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

龙头也面临周期压力

卫星化学是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置，国内最大的丙烯酸生产装置，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前列。

身处基础化工行业，卫星化学的业绩表现也呈现出明显的周期性。

2020年至2022年，公司营收分别为107.73亿元、285.57亿元及370.44亿元；归母净利润分别为16.61亿元、60.07亿元及30.62亿元。

2023年第一季度，公司实现营业收入 94.15 亿元，同比增加 15.70%；实现归母净利润 7.07 亿元，同比下降 53.83%。

对于这一情况，公司解释称，2022年，受俄乌冲突和欧洲能源局势紧张等因素的影响，天然气和乙烷价格出现短期大幅上涨的情况，而这导致公司成本上升。

不过，公司认为这一因素不会长期存在。公司称，自 2022 年 9 月以来，乙烷价格开始大幅下跌至历史正常水平，同时油价依然在高位，乙烯-乙烷价差得到明显改善，预计未来乙烷价格会长期维持在较低水平。另外，天然气价格下跌也会降低公司的能源成本。

另外一边，公司的主营产品丙烯价格也较此前有所回落。

卓创资讯数据显示，截至6月13日，山东丙烯市场主流参照6000-6070元/吨，较年内高点下跌1715元/吨，跌幅22.13%；华东丙烯市场主流参照5850-5950元/吨，较年内高点下跌1650元/吨，跌幅21.85%。

扩展产业链穿越周期

尽管成本上升、下游低迷挤压盈利，但卫星化学一直在大举投资。

2022 年公司实现连云港基地二阶段项目一次性开车成功，新增年产40万吨 HDPE、73 万吨 EO、60 万吨苯乙烯。

平湖基地新能源新材料项目于2022年 10 月开工建设，计划 2023 年底中交，将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。

嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目建设，拓宽丙烯酸酯下游向中高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升。

吃下整个产业链是卫星化学应对周期的办法。

公司在回答投资者提问时表示，坚持做自己熟悉和有 优势的事业，全力推进轻烃一体化产业布局，打造低碳化学新材料科技型企业，努力增强公司业绩增长的持续动能，持续提升公司可持续发展及盈利能力。

例如，对于PDH 产能过剩，卫星化学并没有配置聚丙烯，而是将PDH 装置是作为原料端，下游配套丙烯酸及酯，再到下游丰富的新材料产品，将产业链延长。

卫星化学认为，随着上市公司产业链逐步丰富，产品结构和产品规模都发生了较大变化，一部分丙烯酸已转化为下游高分子新材料出外出售，一部分作为丙烯酸商品出售，公司会依托产业链一体化优势，最大化转化为下游高分子新材料，提高产品附加值，确保公司经营和效益最大化。